备货进入尾声菜粕价格未来或存在下行风险御所锦

备货进入尾声菜粕价格未来或存在下行风险

第1页:国内大宗农产品供求平衡详尽表第2页:南美收割压力 大豆或步入下行趋势 第3页:供应需求同增 豆油或震荡偏强 第4页:备货进入尾声 菜粕价格未来或存在下行风险 第5页:库存重建 棕油仍然存在下行压力 第6页:禽流感持续发酵 利空来年豆粕需求 第7页:节前玉米集中上量企业谨慎价格难升 第8页:阶段性供过于求 猪价提升难度大 第9页:面粉产量增速放缓 小麦供应相对充足 第10页:棉花消费疲软需求有限 第11页:节日备货促使需求增加 大米购销活跃

菜籽产量： 2013/14年度菜籽产量维持1100万吨不变。云贵川菜籽当前已开始逐步进入抽薹期，长江中下游菜籽仍然处于第五真叶期-移栽期，12月江汉地区及西南地区温度有所升高，有利于菜籽生长及抽薹。我们维持14/15年度菜籽播种面积预计达到650万公顷左右，以单产1.75吨/公顷推算，预计2014/15年产量可能达到1137.5万吨，较上月预估维持不变。2012/13年度菜籽产量维持1100万吨预估不变。

菜籽进口量：截至11月，本作物年度累计进口菜籽量达到133.8万吨，同比去年减少18万吨。11月末加拿大统计局发布的报告证实菜籽大幅增产，加菜籽价格在12月出现暴跌，创出新低，国内菜粕受DDGS事件影响需求大增，我们预计尽管今年6-11月进口同比减少18万吨，2013/14年度菜籽进口量仍然有希望达到370万吨，本月维持2013/14年度菜籽进口量预估不变。对2014/15年菜籽进口量展望至400万吨。

菜籽压榨量：2013/14年度菜籽压榨量小幅增加至1430万吨。2014/15年度菜籽压榨量预计达到1490万吨，2014年紧缺的杂粕供应及鱼粉进口预期下滑，菜粕需求增加，尽管存在禽流感风险，我们预计菜籽压榨量仍然有望增加。

菜油产量： 2013/14年度菜油产量预估为543万吨，小幅增加。对2014/15年度菜油产量预计达到566万吨，小幅增加。

菜油进口量：11月菜油到港量为9.04万吨，预计2013/14年度菜油进口量达到140万吨，考虑到融资性进口及顺价，我们预计13/14年度菜油进口量依旧维持较高水平。考虑到2014/15年度菜油库存轮出预期，预计2014/15年度菜油进口量将降至110万吨。

菜油消费量：国储菜油库存偏高，目前国家难以抛出菜油，可能采取轮换或向内定向销售方式消化库存，预计将促进菜油消费增加。对2013/14年度菜油消费展望为510万吨，菜油价格达到新低或增加一定需求。对2014/15年度菜油消费展望为570万吨，抛储增加供应，利于菜油消费增加。

菜籽期末库存及库存消费比：2013/14年度国内菜籽期末库存为11.3万吨，库存消费比为0.76%；2014/15年度菜籽期末库存为13.2万吨，库存消费比为0.86%。

菜油期末库存及库存消费比：2013/14年度菜油期末库存将升至580.7万吨，大部分为国储库存，库存消费比为113.7%，库存压力依旧偏高。2014年菜油存量压力仍然偏大，或通过定向销售 补贴企业方式进入市场，菜油消费量有望出现增加。2014年若维持收储，则国内菜油2014/15年期末库存可能达到686.3万吨，库存消费比达到120.3%。

价格及后市展望：

菜籽大量压榨，压榨菜油库存出现明显回升，冬储备或提前及DDGS事件使市场对现货菜粕需求有所增加，菜粕价格走势偏强。国内禽流感发生病例逐步增加，下游养殖对后市或逐步产生忧虑，节前备货在未来几天内或逐步进入尾声。当前菜粕运行价位偏高，我们认为菜粕价格随需求减弱存在下行可能。

随着国内储备政策逐步发生转变，菜油与棕油豆油关联性开始增加，在当前较高的库存下，菜油走势料跟随棕油豆油。

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