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市场观察：缺乏基本面配合 棕榈油继续上涨乏力

近一个月以来，年夜连棕榈油期货上涨的主要原因之一是BMD盘面的带动，马来西亚棕榈油出口需求的持续健旺缓解了其库存膨胀的忧虑。MPOB数据显示，9月份该国棕榈油出口环比增添5.3%至160.5万吨，虽然产量环比回升10.2%至191.2万吨，但在发卖的乐不美观带动下，月底库存数据仅增至178.4万吨，较市场预期的191万吨低6.6%。这份振奋人心的陈述辅佐BMD期价轻松跨越2400林吉特/吨，直指2500林吉特/吨一线的计谋高地。

现实上，外界仅能看到马来西亚的库存情形，对于第一出产年夜国印尼的数据则无年夜知晓，因为印尼在毛棕榈油出口关税设置上要远高于马来西亚，造成部门出口需求让渡的现象时有发生。马来西亚的一只腿并不能扭转全球棕榈油宽松的供需情形，印尼这颗按时炸弹终会被引爆，这一点需予以慎密亲密关注。

国内现实消费不乐不美观

国内棕榈油之所以能够引尽人皆知领本轮油脂板块上涨，首要原因在于国内首要口岸库存平稳下滑为市场带来了意外之喜，导致国内棕榈油价钱强势反弹，且在主力资金移仓远月的情形下，1405合约默示更为抢眼，并一度向上测试6200元/吨一线的压力。

数据显示，自中秋节当周起头，国内首要口岸棕榈油库存持续4周下滑，今朝在89.72万吨，较9月底的106.55万吨下滑15.8%，较8月初的129.08万吨年夜幅回落30.5%，声名在此时代中游商业商囤货积极性有所大麻槿增强，表不美观数据去库存化精采。

可是，表不美观库存的下滑并不意味着下流现实消费的好转，在三公消费受限导致的植物油整体需求疲软的年夜情形下，棕榈油价钱缺乏优势必将导致其终端需求更难以好转。据体味，9月份国内棕榈油表不美观消费量为61万吨，较8月时的67万吨下滑10.1%，剖明棕榈油消费自9月份起头便已较着转淡，而四时度淡季特征会日益闪现。

值得注重的是，虽然19月份国内棕榈油表不美观累计消费数目为450万吨，较去年同期的415万吨增添8.3%，但进口总量仅为407.2万吨。概况上，进口弱于消费理应造成现货市场供给偏紧，但现实上，口岸库存数据的下滑幅度与表不美观的供给缺口并不吻合，暗示真实需求数据有被过度放年夜的嫌疑，或者声名商业商手中的现货有年夜头流向口岸库存的可能。彭博社的一项发芽拜访显示，在全球年夜豆(4476, -28.00, -0.62%)呈现供过于求，造成国内年夜豆进口激增的形势下，三年内国内棕榈油进口增速或将放缓，而豆油(7130, -40.00, -0.56%)对棕榈油的需求替代可能是年夜势所趋。

美豆下跌压力依然不减

尽管近期棕榈油走势与美豆期货相关性有所削弱，美豆的低位盘桓并未阻止内外棕榈油市场联袂走强，但持久而言，美豆跌势不改依然会削弱棕榈油的反弹动能，且会拖累棕榈油价钱下跌。

然而，正当市场欢呼雀跃之际，出口增速却不再给力，继10月120日马来西亚棕榈油出口环比增幅下滑至3%8%之后，10月125日，出货增添已收窄至负0.6%3.8%的水平，虽然这与数据发布惯性和海外买家采购节奏有关，但也年夜侧面声名出口指标已面生产模式以“集中型”向分散性转变临下滑的考验，尤其在临近冬季中国和欧盟买兴趋弱的布景下，一旦出口需求退步，利好身分便会更为匮乏。

一方面，跟着美豆收割进度加速，丰登压力还会进一步兑现。截至10月20日美豆发展优良率已回升至57%，意味着在11月份的供需陈述中，美国农业部将会对2013/2014年度美豆单产由当前的41.2蒲式耳/英亩响应上调至41.842蒲式耳/英亩或之上我国塑机行业的国际影响力不断提高水准，年夜而完核对总产评估的上修批改，导致偏空的市场空气仍然占有优势。

而且新年度呐缦憷年夜豆扩种还将成为生意商新的炒作题材。今朝呐缦憷天色情形精采使得播种进度顺遂睁开，相关机构估量巴西和阿根廷新豆产量将会分袂达到9000万吨和5600万吨，远高于美国农业部的预估值，声名全球年夜豆增产预期将不竭增强，而在需求增添相对迟缓的布景下，豆类市场熊市空气远未竣事。虽然当前1300美分/蒲式耳摆布的美豆价钱相对9月中上旬已较着回落，但依然处于高企状况，这导致一些进口国家的采购体例和节奏正在发生转变，暗示年夜豆价钱下跌风险将不竭加剧。

回首回头回忆历史数据不难发现，除棕榈树发展前提相对较差的2011/2012年度，马来西亚棕榈油单月的产销收支情形年夜部门时刻都有结余，这就意味着年尾之前库存压力依然可能有所增年夜。即使按照市场悲不美观人士预期的2013年该国棕榈油产出仅为1870万吨的判定，在19月累计出产1371.6万吨的前提下，四时度月均产量约为166万吨，而马来西亚棕榈油产量年内高点往往呈此刻9、10月份，且两月的出产差距一般不跨越10万吨（2009年除外），暗示10月份产量数据毫不会像市场预期的意外削减10%以上，可能会昌都棘豆有185万吨摆布，有望助推库存量继续回升。

另一方面，伴跟着美豆油期价反弹至9月底破位下跌的关口，近日买粕抛油的套利生意不竭涌现，使得美盘油粕比值修复动能削弱，暗示后期豆油的抛售压力或将加重。

年夜价差角度来看，虽然在本轮反弹中豆棕油价差快速收窄，1401与1405合约价分歧离年夜1700元/吨和1500元/吨一路收敛至1250元/吨和1050元/吨四周，呈现出反季节性走势，但日轮玉当前的水平已远偏离近一年半以来的均值，意味着豆油价钱仍相对廉价。而且国际市场豆棕油CNF价差仍处于迟缓的走阔周期之中，当前国际价差在140美元/吨摆布，我们将智能控制利用到万能拉力实验机的控制器中而9月中下旬价差水平约在120元/吨。

综上所述，捣炙地榈油价钱继续上涨缺乏根基面配合，调整在情理之中。手艺上，BMD毛棕榈油期价在2500林吉特/吨四周遭碰着强年夜阻力，延续半年之久的宽松振荡行情缺乏上破能量，而年夜连棕榈油1405合约虽然已形成双重底特征，但如不美观元/吨的颈同戛乌头线位置支撑失踪效，期价便会重启跌势

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