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大北农猪联网推广或超预期有望成长为千亿市值公司巨魁杜鹃

杜鹃    
2022年07月13日

大北农:猪联网推广或超预期有望成长为千亿市值公司

猪价上行,高档饲料首先受益,6月底销量或已开始好转。养殖效益好转,而养殖量下降的结果:1)渠道资金周转加快;2)饲料销售出现分化。因此,草根调研不同地区的不同品牌饲料,会反馈不同的观点。而大北农饲料销售在6月底,已经开始出现恢复性增长。我们判断,6-7月,能繁母猪存栏量将见底,理论上,10-11月左右商品猪存栏量见底;但与此同时养殖效益快速增加,单头猪投入增加。大北农由于高端前段料占比高,所以将率先受益。预计2015年上半年将是公司销量增速和业绩底,未来1年半的时间里,公司的饲料销量和业绩增长将逐步提速。

猪联网2.0时代,母猪覆盖量快速增加。在之前的报告中,我们提到过,猪联网是当前大北农互联网模式成败的关键,因为它决定了网络流量,起到向线上导流(卖产品),并搜集大数据(卖金融服务)。2014年,公司猪联网管理32万头母猪、600万头生猪。2015年二季度由于猪联网产品升级,5月下旬才开始大力推动猪联网2.0的母猪上线,而升级产品后,母猪增加非常迅猛,估计目前覆盖活跃母猪数量可能超过70万头,2015年猪联网覆盖母猪数有望超过180万头。

生猪交易、第三方支付等,完善互联网与金融生态圈。大北农今天展现在市场面前的农业互联网平台,并非刻意追逐热点的生搬硬套,而是多年积累、演变、发展而来的。5月以来,公司相继与北京二商、众品等多家养殖屠宰企业合作,将逐步搭建起生猪交易平台。7月又投资设立互联网支付公司,促进形成互联网平台商业模式的闭环。

逐步尝试生猪放养模式,提高产业链组织能力。成为全国最大的农牧综合服务商是大北农一贯的目标,而其切入口已经从最开始的饲料、到饲料 技术服务、逐步向农资产品 全方位服务转型。即除了养殖本身(农户擅长的环节),公司为农户提供养殖过程所需的各类服务(包括交易、农资、资金、管理等)。

长期逻辑不变:四大盈利中心雏形显现,有望成长为千亿市值公司。就目前可预测的业务盈利来看,大约2020年后,公司饲料业务利润有望实现25亿元,种子业务利润可达5亿元;而供应链金融和农村金融的利润贡献将超过20亿元,因此,公司净利润总额将有望超过50亿元。过去4-5年,公司依托产品定位于营销优势,享受了相对于可比公司10%-15%的估值溢价,未来5-8年,我们认为,在信息化平台方面的先发优势,将使得估值溢价进一步拉大至20%-30%。给予公司15-20倍的动态PE,那么公司将成长为800-1000亿市值的农牧企业。

投资建议:中长期公司有望成长为1000亿市值的农牧企业,并在未来2-3年进入新一轮的快速发展阶段。短期行业景气提升,大北农由于产品结构和服务优势,将率先受益,2015年上半年将是公司业绩底,预计15/16/17年EPS为0.36/0.57/0.75元,维持买入评级,目标价20元。(作者:施亮 刘洋 盛夏 吴尚阳)

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