基本面欠佳豆油或偏弱运行0中甸葶苈

基本面欠佳豆油或偏弱运行

近一段时间以来，芝加哥豆油市场连续阴线下跌，空头格局日渐明显，加之国际油价震荡盘整，对美国豆油市场的提振效应有所减弱。天气炒作降温令马盘棕榈油上行乏力，并回吐前期涨幅。国内方面，油厂开机率提升使得库存偏紧状况渐进缓解，油脂市场逐渐回归供应过剩的基本面，看涨情绪有一定程度的降温，短期上涨空间或将有限。

一、美豆弱势格局未改，抑制豆油企稳向好运行

美国农业部6月份月度报告后豆类市场整体走势偏弱，供需报告奠定全球大豆市场供过于求的偏空基调。统计数据显示，2014/15年度巴西大豆产量为9450万吨，阿根廷大豆产量为5950万吨，全球2014/2015年度大豆库存虽下调180万吨至8370万吨，但年比仍增26%，2015/2016年度大豆库存下调300万吨至9320万吨，低于平均预期的9600万吨，但年比增幅仍达11.4%，再创历史纪录水平，数据清晰显示全球大豆供应宽松的格局未变，包括豆油在内的全球豆类市场继续处于弱势格局之中。全球大豆产量走势如图1所示。

美豆生长仍处于早期，且目前天气整体良好无法威胁到产量，美豆供应过剩状态令天气买盘仍不敢贸然发动反攻。此外，美国农业部将于本月底公布最终面积报告，美豆面积继续上调的可能性较大。南美方面，据AgRural称，基于过去十年的平均生产力，将在9月份播种的巴西2015/16年度大豆产量可能达到9890万吨，且预期种植面积将有所增加，可能较2014/15年度增加2.3%。由上述因素可知，全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调依然未发生实质性的变化，这压制了包括豆油在内的豆类产品未来价格走势。

二、低成本进口大豆陆续到港，油厂开机率高企

据中国海关总署的统计数据显示，2015年1月进口大豆688万吨，2月进口大豆426万吨，3月进口大豆449万吨，4月进口大豆531万吨，5月进口大豆613万吨，1-5月已累计进口大豆2707万吨。另据天下粮仓网的统计数据，6-7月大豆到港量高达1700万吨之巨，未来几个月到港大豆数量异常庞大。2015年6月份国内各港口进口大豆预报到港138船853.6万吨，远高于5月份，也远高于往年同期水平，甚至有机构预估进口大豆到港量会达到900万吨。往年6月份大豆进口量情况分别为：2011年6月为430万吨，2012年6月为562万吨，2013年6月为693万吨，2014年6月为639万吨，5年平均为636万吨。未来几个月大豆到港量依旧较大，其中7月份预估为800万吨，8月份预估为650万吨，9月份预估为550万吨。近几年中国进口大豆月度对比状况如图2所示。大豆到港速度加快，进口大豆库存量继续增加，因油厂前期卖出了大量基差合同，为保证合同执行，油厂开机率高企，这意味着豆油库存被动增加，油脂库存是影响其行情走势的重要因素之一。

三、豆油偏紧库存渐进缓解，期现货市场承压回落

我们知道，油厂前期卖出大量的6-9月份豆粕基差合同，随着进口大豆陆续到港，油厂大豆货源得到有效补充，油厂开机率水平较高，截至到12日当周，大豆压榨产能利用率为53.17%，较上周的49.37%上升了3.8%，全国各地油厂大豆压榨总量为1667650吨，较上周的1548500吨增长7.69%。进入6月中旬，进口大豆将陆续到港，仍有油厂将恢复开机，且油厂仍需执行基差合同，大多将保持开机状态。因此，预计油厂在随后的时间内开机率将进一步提高。

据天下粮仓网的统计，按照目前油厂开机计划测算，本周即第25周，全国各油厂大豆压榨总量将大幅提高至175万吨，较上周的166.765万吨增4.93%。油厂开机率维持在高位水平，一方面增加了豆粕供给履约了前期基差合同；另一方面也使得豆油库存被动的增加。

统计数据显示，目前豆油库存已回升至76万吨上方，较4月份60万吨的低点回升约27%。在油厂压榨以及进口豆油到港增加，预计豆油库存仍将逐步上升，7月末之前或升至90万吨左右。国内豆油商业库存周度变化走势如图3所示。

全国港口棕榈油库存总量存也回升至44.83万吨，较上周的40.9万吨增长9.6%。油脂供应量不断回升，给豆油现货市场带来压力。

正因为如此，截至本月15日，江苏张家港四级豆油现货报价为5800元/吨，其走势如图4所示，较5月初的6050元/吨下降4.1%。我们知道，现货价格的弱势在很大程度上不利于对其期价的提振与支撑，近一段时间以来，大连盘豆油主力合约走势呈震荡偏弱态势运行.截至6月16日收盘，豆油1509收盘价已由本月2日的5912元/吨跌至5748元/吨，跌幅达到2.77%。

四、棕榈油相对强势或限制豆油回落空间

厄尔尼诺天气已基本显现，但强度方面仍有待观察，对东南亚棕榈油产量的影响可能在第四季度和明年上半年显现。根据美国国家海洋与大气管理局发布的公告，2015年厄尔尼诺发生的概率在60%—70%。厄尔尼诺对农产品(000061,股吧)行情走势具有重要影响，从品种上来看，厄尔尼诺可能导致巴西、印度的蔗糖减产，东南亚的橡胶及棕榈油减产，阿根廷大豆增产，澳大利亚的小麦减产。厄尔尼诺发生时，通常东南亚天气干旱，往往导致棕榈油减产。统计数据显示，1997—1998年全球发生严重厄尔尼诺现象，导致马来西亚棕榈油在1998年减产8.2%。2006—2007年和2009—2010年厄尔尼诺期间马盘棕榈油上涨均超过了30%，厄尔尼诺是棕榈油价格上涨的重要推动力。棕榈油在厄尔尼诺天气的提振下，整体表现较强，截至本月16日，江苏张家港24度棕榈油现货报价为5100元/吨，其走势如图6所示。而棕榈油与豆油属于相关产品范畴，令油厂挺豆油价格意愿提升，从而在一定程度上限制了其下跌空间。

总体来看，低成本进口大豆陆续到港，且规模巨大，油厂开机率水平维持在高位水平，豆油供应量呈宽松态势发展。就短期来看，豆油市场或逐渐回归基本面，上涨空间或有限。

(文章来源：和讯网)

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